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医药生物行业:新游戏规则VS历史的轮回(2) 六里桥东,hdmi是什么,电视论坛,新浪财经新闻,只要有你吉他谱,佬牛

时间:2019-05-21来源:遂宁新闻网

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更重要的是,不少龙头企业的估值也逐步回归到了历史估值的均值以下,诸多成长性的龙头企业,2019年的PE水平已经处在历史的低位或偏低位。在细分市场龙头方面,很多公司的估值也有了较高的性价比。

综合以上两类公司的估值水平,再结合这些企业的业绩增速,可以说,这样的估值水平,其性价比已经接近了2011年板块回调后的水平。虽然由于行业大背景的因素(2011年当时行业依然是在医保放量的红利期),使得当下的医药板块还称不上“遍地黄金”,但这样的板块性价比,已经为2019年的“发力”做好了“蓄势”。

行业政策:中期政策扰动依然存在,但投资者已有相当心理预期。

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2011年,医药行业遭遇了“安徽模式”的降价压力,使得板块估值出现了一轮下杀。2018年下半年,医药板块的下跌,带量采购等政策方面的因素起到了“推波助澜”的作用。特别是叠加部分行业“黑天鹅”事件,使得投资者对此前“标杆性模式”和“标杆性公司”产生了质疑,随之而来的便是一轮板块估值的调整。

纵观医药行业历史的政策变化,我们发现“动态调整”是一以贯之的政策。2011年安徽模式的推广过程中,一些企业为了应对部分地区“唯低价是取”的招标,采取了偷工减料的违法行为,也导致了一些负面事件的产生。

我们相信,在未来带量采购的背景下,如何保证产品质量和供应充足也是有关部门会重点考虑的问题。

未来在政策从试点到全面推开的过程中,“一刀切”的概率不会很高,符合产业发展趋势的企业始终会受到投资张家口癫痫正规医院人的追捧。

品种选择:寻找“政策避风港”,加配“新兴龙头”

如果我们回顾2011-2012年医药板块的走势,我们不难发现两条十分清晰的思路――寻找政策避风港;配置新兴小龙头。

回到2018年,我们不妨借鉴类似的思路――虽然带量采购不能简单地类比为当年的安徽模式(带量采购作为多年后出台的政策,在制度设计、质量管控、供应保证方面设计得要更加精细、“精巧”),但投资者可以做出的反应却值得参考。

在推荐标的方面,我们建议投资人选择“政策避风港”和“新兴龙头”。

关注“非药”板块,布局优质细分龙头。

首先,就子行业来看,我们认为2019年非药板块的表现可能会略好于药品。这其中医疗器械、医药商业(零售+分销)和医疗服务都值得关注河南鹤煤总医院癫痫科好不好

器械领域的优势在于短期来看没有大幅降价风险(虽然我们判断后续器械“两票制”和集采也会出现,但会晚于药品),估值也较为合理。我们关注部分估值合理(2019年25-40倍)、增长较快、行业内地位突出的公司。

医疗服务和连锁药店应是我们长期关注的领域,长期的景气度也比较高,这其中医疗服务的龙头标的虽然估值并不低,但增长确定性强,政策上几乎没有明显的风险;药店领域虽然在部分地区遭遇阶段性医保控费的影响,但消费升级、并购整合、处方外流的几大长期逻辑依然突出,值得看好。

相比之下,分销领域确实缺乏“精彩的故事”,但却有着不错的估值弹性。当下“两票制”的阶段性影响基本结束,利率和民企贷款环境改善,带量采购也有助于减少商业企业未来的应收账款。考虑到很多医药分销企业2019年的估值已经处于历史最濮阳市癫痫病中医治疗方法有哪些低水平(PE10-15倍的不在少数),我们建议投资人可以适当加大配置,在稳健投资的基础上争取估值弹性。

药品板块具有结构性机会,综合业绩、估值、政策做出判断。

虽然药品领域政策压力不小,但我们也需要看到药品毕竟是医药板块中的“主力军”,且药品内部的结构性机会依然很突出,不少领域并未受到带量采购的明显冲击(有些甚至是完全免疫的)。

同时在药品领域,我们既然已经看到了带量采购对于仿制药长期估值体系的影响,那么在布局品种上就需要挑选顺应行业发展趋势、估值合理、产品线留有“后手”的企业。这里包括:不受带量采购政策影响的药品,创新药龙头或正在转型的创新药,投入较大的企业,有能力通过一致性评价,且愿意以降价换取市场的企业。

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